Perspectiva 2025

Banca March recomienda invertir en acciones de EEUU y en deuda corporativa europea

La entidad prevé que la renta fija supere la inflación y las bolsas sigan atractivas por el crecimiento de beneficios

Banca March prevé para 2025 rentabilidades reales positivas en todos los segmentos de renta fija

Banca March prevé para 2025 rentabilidades reales positivas en todos los segmentos de renta fija / Banca March

Banca March prevé para 2025 rentabilidades reales positivas en todos los segmentos de renta fija. La entidad considera que los últimos movimientos dentro del activo han permitido corregir la anomalía de la prima por plazo negativa que ha estado presente los dos últimos años. "La vuelta de una pendiente positiva elimina el coste de oportunidad de invertir en los tramos largos de la curva y hace que la duración comience a ofrecer una protección interesante frente a sorpresas negativas en la evolución del ciclo", ha declarado Joan Bonet, director de Estrategia de Mercados y Asesoramiento de Banca March. En un escenario de aterrizaje suave, mantienen mayor exposición al crédito que a deuda soberana y encuentran la mejor combinación rentabilidad/riesgo en la deuda corporativa de calidad y europea.

En el caso de la renta variable, sigue constructiva ante un ciclo que se prolonga y que permitirá que las empresas sigan incrementando sus beneficios. "Dados los exigentes niveles de valoración actuales, pronosticamos una leve contracción del múltiplo en nuestras estimaciones de cara a 2025 y consideramos que la palanca que impulsará a la Bolsa serán los beneficios y unos menores costes de financiación", apuntan desde la entidad.

Banca March señala, además, a las bolsas estadounidenses como favoritas para la inversión. Su renta variable resulta especialmente atractiva gracias a una mayor ponderación al sector tecnológico, una mayor calidad de sus empresas y un crecimiento más repartido de los beneficios.

Banca March anticipa un mayor crecimiento de la inversión/gasto en tecnología, salud y defensa

En cuanto a las bolsas europeas, la compañía recomienda un posicionamiento neutral. Y es que, aunque las empresas cotizadas europeas son las más expuestas a Estados Unidos, su riesgo real es más limitado debido a que un cuarto de los ingresos proviene del sector servicios, difíciles de gravar con tarifas. Las valoraciones, por otro lado, descuentan un escenario pesimista, con un descuento del 6% frente al promedio histórico, por lo que cualquier buena noticia podría impulsar las valoraciones.

Por sectores, la entidad anticipa un mayor crecimiento de la inversión/gasto en tres segmentos: la tecnología, que seguirá impulsado por la nueva fase de la inversión en Inteligencia Artificial; las empresas del sector salud, para las que se prevé un crecimiento secular de sus beneficios y unas valorizaciones que están por debajo del promedio; y el sector de la defensa, impulsado por el mayor gasto militar que implicará el retorno de Donald Trump a la Casa Blanca.

El ciclo económico se mantiene

El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March considera que el ciclo económico se prolongará y que la economía global transitará hacia un nuevo equilibrio. La actividad económica seguirá sostenida y a nivel global el PIB crecerá un 3,2% este año. Unas tasas de paro contenidas y el aumento de los salarios permitirá mantener una recuperación de los ingresos de los hogares y, con ello, el consumo continuará impulsando el crecimiento.

A nivel global el PIB crecerá un 3,2% este 2025

Este aterrizaje suave de la economía global continuará liderado por Estados Unidos. En la Eurozona, veremos como la economía va de menos a más y crecerá un 1,2% este año, frente al 0,8% registrado en 2024, pero con importantes retos: Alemania, su principal motor, necesitará conseguir implementar reformas y estímulos para superar su reciente estancamiento y abandonar el estigma de ser el "enfermo de Europa". Por otro lado, los países más expuestos al sector servicios y en particular al turismo, como es el caso de España, seguirán disfrutando de vientos de cola.

En cuanto a China, los mayores aranceles que previsiblemente impondrá Trump serán un nuevo freno al crecimiento del gigante asiático.

La nueva era Trump

A pesar de que dispone de la máxima legitimidad política, el contexto económico actual es muy diferente al que se encontró Trump en 2016: el mayor déficit público actual, una elevada deuda pública y unos tipos de interés más altos limitarán el margen de actuación real.

En el comercio internacional, Estados Unidos es una economía poco dependiente del exterior y actualmente aplica menores tasas arancelarias. A pesar de ello, Estados Unidos no es inmune a una guerra comercial y, si se impusieran las amenazas arancelarias más agresivas de Trump y las demás regiones toman represalias similares, la economía americana se vería mermada debido entre otros factores a que el 57% de sus exportaciones tienen como destino Canadá, México, la Unión Europea y China.

La inflación: moderada pero con obstáculos

Banca March considera que la inflación seguirá en la senda correcta. Sin embargo, el aumento de los salarios mantendrá la presión, en especial en el sector servicios, cuyos precios mostrarán mayor resistencia a bajar, sobre todo en Estados Unidos, donde esperan una inflación promedio del 2,6% frente al 2% para la zona euro. Además, las posibles subidas de los aranceles y una mayor fragmentación comercial son también obstáculos en el camino de moderación de los precios.

En Estados Unidos se espera una inflación promedio del 2,6% frente al 2% para la zona euro

En la vertiente inflacionista de la energía, tendremos efectos contrapuestos, la debilidad de la demanda de China y el aumento de producción en Estados Unidos favorecerán una contención del precio del petróleo, mientras que el gas natural seguirá tensionado en Europa por las restricciones de oferta, uno de los principales riesgos al alza para la inflación europea.

Bancos centrales: en la misma dirección, pero a diferentes ritmos

El mayor dinamismo de la economía estadounidense llevará a que la Reserva Federal camine más despacio. “Solamente anticipamos dos recortes a lo largo de 2025, dado que la economía permanecerá robusta”, ha manifestado Joan Bonet, director de Estrategia de Mercados y Asesoramiento de Banca March. El BCE, por su parte, continuará con las rebajas de tipos y aplicará cuatro recortes hasta alcanzar el tipo neutral que estiman en niveles del 2%.

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