La Cópula que nos jodió

CARLOS MARÍN RONCO

Xiang Lin Li es un genio. Nació durante los años 60 en la una provincia rural del sur de la China comunista, donde había sido enviada su familia para ser "reeducada' en el marco de Revolución Cultural de Mao. Nadie podía imaginar durante aquellos días que este niño 'hijo de revolución comunista' estaba destinado a cambiar la historia del capitalismo occidental.
Años más tarde, Xiang Lin Li, convertido en David X Li, fue nombradoe responsable de investigación sobre derivados de crédito del gigante bancario americano Citigroup. Li había conseguido estudiar en Canadá y posteriormente en Estados Unidos gracias a su impresionante talento matemático. El mismo talento que le llevo a desarrollar 'la fórmula' que llevó al mundo cerca del colapso económico en 2008. 
Ocho años antes, Li había publicado un artículo que puso patas arriba a la comunidad financiera internacional. El título: On Default Correlation: A Copula Function Approach. En él se sentaban las bases de valoración de los famosos derivados sobre hipotecas 'titularizados'. Es decir, poner un precio a los ABS, CDOS y demás lista de acrónimos que han sido tan comentados desde el estallido de la crisis.
A los bancos les encanta crear nuevos activos financieros que comprar, vender y comisionar. Por tanto, crear unos bonos sobre un conjunto de hipotecas parecía una gran idea puesto que, además, les permitía sacar a éstas de sus propios balances. Pero nadie sabía cómo ponerles precio, ya que no había suficientes datos históricos sobre los posibles impagos. 
Pero se hizo la luz. El señor Li ideó un ingenioso método para usar los precios de otros activos financieros en la valoración de las probabilidades de impago de activos sobre grupos de hipotecas, por medio de la llamada Cópula Gausiana. 
Los matemáticos de los grandes bancos se sumergieron en una maraña de fórmulas, matrices, lemas y gráficos incomprensibles para el común de los mortales, y enseguida dieron el visto bueno al modelo. Empezaba el juego.  
Más tarde, en 2004, los 'doctores de la iglesia', es decir las agencias de crédito (Moody, Fitch ect.), aceptaron por buena la 'nueva verdad revelada' y empezaron a usar la Cópula como método para tasar la deuda. Una vez que se asignó la infame triple A o garantía máxima a los nuevos activos, se armó la de San Quintín. 
Los bancos no tenían que mostrar demasiado cuidado para conceder créditos, ya que los podían empaquetar y revender a terceros. Estos terceros tampoco se preocupaban demasiado, total, estaban comprando triple A. En ese momento el mercado simplemente explotó, todos los bancos del mundo vendieron cientos de miles de millones de euros en este tipo de productos, sacándolos de sus balances, bajo el paraguas de la valoración de Li. 
Los estadísticos tienen un dicho: "Todos los modelos están equivocados, y sólo algunos son útiles"; en este caso, un grupo de banqueros lo encontró muy útil, gracias a él se hicieron tremendamente ricos. 
El propio Li advirtió en 2005 que "poca gente entendía la esencia del modelo... existe poca justificación teórica en el marco de la economía financiera. Tenemos esencialmente un modelo sobre el crédito sin una sólida teoría sobre el crédito". 
Demasiado tarde, Li. El resto es historia, los impagos en las llamadas subprime fueron muchísimo mayores de los previstos y llevaron a la ruina a cualquiera que tuviera estos activos tóxicos. La ingente cantidad de crédito que durante años inundó el mercado, y la facilidad para obtenerlo, habían desnaturalizado la estructura del mercado hipotecario, haciendo inservible la aproximación por Cópula. Lo paradójico del caso es que el modelo había modificado la esencia de lo que pretendía modelar.
En 2008 David X Li, o quizá de nuevo, Xiang Lin Li, regresaba a China.